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历史上的三大金融泡沫事件

2012-03-29 14:06:48 本文行家:Bernanke

每遇金融危机,传媒界就喜欢用历史上曾经发生过的三次金融泡沫事件来教育公众,荷兰的郁金香炒作,法国的密西西比公司泡沫和英国的南海公司泡沫.三大事件在教科书和传媒上都被归结为少数骗子做局,政府监管不利,大众疯狂跟进,结果人财两空,经济遭到破坏而成为金融与社会的悲剧.于是,很自然地得出加强政府监管,严防死守的打击任何不规范的金融行为的所谓历史经验来.不过,这三大泡沫事件已经被宣传了近百年了,却并没有防止

  每遇金融危机,传媒界就喜欢用历史上曾经发生过的三次金融泡沫事件来教育公众,荷兰的郁金香炒作,法国的密西西比公司泡沫和英国的南海公司泡沫.三大事件在教科书和传媒上都被归结为少数骗子做局,政府监管不利,大众疯狂跟进,结果人财两空,经济遭到破坏而成为金融与社会的悲剧.于是,很自然地得出加强政府监管,严防死守的打击任何不规范的金融行为的所谓历史经验来.不过,这三大泡沫事件已经被宣传了近百年了,却并没有防止在更大的范围和规模上重演悲剧.这就使我们有必要认真重温一下历史.
  
  1635-1637年间的郁金香泡沫发生在当时是海上强国的荷兰,首都阿姆斯特丹已经成为全球贸易的市场中心.早年间,土耳其人从天山山脉将郁金香花种带入君士坦丁堡,进入宫廷装饰,成为东方时尚.后来的德国植物学家进行人工栽培,发现病毒突变会导致郁金香球根有美丽的变种.进入荷兰市场后,起初植物爱好者和商业新贵们以培育不同变种花朵为荣,标价昂贵,很快就有投机交易者介入买卖形成郁金香市场.
  
  郁金香花的培育速度很慢,需要六七年,无法跟进市场需求的变化.这就給期货交易开辟了空间.大家都在酒店大堂进行交易,买卖单据都通过背书而流通,无法明确交易者的真实身份.在投机者的操控下,越来越多的民众参与交易,哄抬价格.许多郁金香品种可以在一年内价格上升百倍,进一步刺激了市场需求.
  
  “1636年,一棵价值三千荷兰盾的郁金香,可以交换八只肥猪、四只肥公牛、两吨奶油、一千磅乳酪、一个银制杯子、一包衣服、一张附有床垫的床外加一条船。”.这样的市场显然无法长久维持,待到击鼓传花结束时,供货者无法交割,收购者和投机者受损出场,郁金香泡沫就烟消云散了.郁金香泡沫对当时荷兰的经济经济影响不大,只是后来崇尚节俭生活的加尔文主义兴起,教士们喜欢用郁金香事件抨击人性的贪婪.1841年,两百年后才有畅销书将这个事件列入史册.
  
  法国的密西西比公司泡沫则是由著名的金融家约翰.劳一手造就的.劳(1671-1729)是苏格兰经济学家,父亲是银行家,拥有大量地产.劳十四岁就跟着家族从事金融业务.父亲去世后,他去伦敦冒险.在赌博中损失巨大.劳在为女人的决斗中打死对手,被对方家族纠缠,不得不跑到荷兰的阿姆斯特丹客居避祸.
  
  劳一直主张建立国家银行,用金银,土地抵押发行货币.国家垄断资源,用国有公司的经营利润支付外债.尽管他一再上书,但苏格兰政府不接受这个建议.劳便穿梭于法国和荷兰之间,一边从事金融投机交易,一边结交上层社会等待时机.
  
  法国路易十四去世后,国库空虚.情急之下,法国摄政王邀请劳担任法国财政大臣.1716年,劳发起建立了法国皇家银行,创新的用纸币取代金币,以四分之三的法国国家纸币作为资本金.他推动修建公路,扩大国际贸易.建议用公司股票换政府国债计划.
  
  同时,劳又收购了一家密西西比公司作为法国独家经营路易斯安那贸易的垄断公司.银行和公司均由劳担任总管,银行不断印制纸币帮助公司收购一系列公司来垄断业务,大大超出了兑付能力.银行和公司又合并起来,导致股价上涨.劳的对手就启动兑付程序,逼迫银行破产.密西西比泡沫失败后,劳一时成为公敌,不得不化妆成女人逃到布鲁塞尔.后来他在欧洲各地赌博为生,最终穷困潦倒死在威尼斯.
  
  与之同时的南海公司泡沫则是基于英国政府的国策制造出来的.与法国处于同样的困境,英国政府无力承担西班牙王位继承战争导致的巨额借款.不约而同地设计了运用国家垄断经营方式来支付政府债务的思路.英国财政大臣哈利建立了南海公司,垄断南美洲和太平洋群岛的贸易和商业经营.
  
  南海公司仿效法国密西西比公司的模式,发行巨额的南海公司股票收购政府国债.当时认为双赢,对政府降低利息支出,对公司可以用注水股票换取稳定收入国债.值得关注的是,英国国王乔治一世和二世都相继担任南海公司的总裁.事实上,南海公司基本没有多少业务,只有几艘船而已.公众投资和追捧这个公司主要是基于它的垄断经营权,政府信用和对未来的预期.政府官员和内部关联人彼此交易股票也大大刺激了股价的飙升.
  
  1720年,从南海公司的股票从128英镑升到1000英镑.同时,也出现了大量模仿南海概念的各种公司,不法商人和骗子公司乘机浑水摸鱼.鉴于公众的愤怒,英国政府在当年通过<泡沫法案>,旨在保护南海公司.取缔了86家公司,要求新股份公司设立必须特权批准.南海公司股价当时恢复到890英镑.当时创新的延期付款买股票的手段导致股民在八月高点1000英镑后,无法补仓而大量抛售.年底跌回124英镑,构成社会危机.国王不得不取消度假,回国主政.国会建立调查委员会,抓捕了财政大臣等几十个高官,没收资产,对股东偿还.
  
  在历史上,南美洲的奴隶贸易是南海公司的一个重要业务,每年卖4800奴隶,25年里一共卖了34,000,其中30,000活下来了.科学家牛顿也是受害者,首次进场赚七千英镑,再次进场赔两万英镑.牛顿曾因而叹谓:“我能算准天体的运行,却无法预测人类的疯狂。”(Icancalculatethemotionsofheavenlybodies,butnotthemadnessofpeople.)
  
  南海公司调查期间,引进了第三方审核的制度,导致特许会计师职业形成.英国国王和政府的诚信破产,导致辉格党的沃波尔有机会脱颖而出收拾残局,并成功在1721年起成为英国历史上首位真正的首相.
  
  今天看来,三大所谓的泡沫事件中.郁金香只是一个商品品种的炒作,在影响力上远远不及其他两者,只是道德说教的案例.将其提升到金融层面实在是风马牛不相及的事情.此类事件以后也层出不穷,只是局限在区域和品种上.当代中国也有君子兰炒作和蚂蚁以及树苗等类似事件.
  
  密西西比公司和南海公司则是是政府直接操盘的运作.应该是一种超越环境的粗糙的金融创新,是初步理解了货币实质和市场交易机制后的政府债务重组安排.特别是约翰劳更是早期凯恩斯主义者,通过政府经营来刺激需求.不过这些救急措施在国王和贵族的贪婪与垄断权力操作下成为掠夺民众的手段了.因此,这不是骗子做局大众跟风的泡沫事件,而是政府操控的利用垄断和权力而进行赤裸裸的掠夺事件.
  
  泡沫事件导致了公众对金融制度和审视和对透明监管的关注,特别是英国采取了非常严厉的制裁和追究行为,惩罚了贪官污吏,尽力补偿的股东损失,立法要求第三方的审核制度,这是泡沫事件对于现代经济制度的贡献.如果没有这些措施的跟进,政府的权力不能被制约,自由市场的发展就不可能有今天的成果.
  
  反思历史,我们更应该关注对政府和国家权力的监控.三个所谓的金融泡沫事件应当是在不同阶段上触及了社会危机的警戒线,正确理解三个泡沫事件的真实意义,才能帮助我们吸取教训,调整监管方向.而不是人云亦云以讹传讹地将所谓泡沫事件天然地与骗子和大众疯狂联系起来,忽略了真正的凶手.
  
  

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参考资料:
[1] 历史上的三大金融泡沫事件告诉我们什么? http://blog.tianya.cn/blogger/post_show.asp?idwriter=0&key=0&PostID=39992365&BlogID=804378
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